不炒股以后 上海莱士慢慢正常了

时间:2020年02月07日 09:09:14 中财网


  原标题:不炒股以后,上海莱士慢慢正常了 来源:氢元子
  导语:炒股巨亏、回归主业后的上海莱士想要重回千亿市值。

  放弃炒股,回归“卖血”主业后,上海莱士(SZ:002252)开始盈利了。根据此前该公司发布的业绩预告,上海莱士预计2019年将实现净利润5.94亿元至7.26亿元,而其上年亏损高达15.18亿元。

  扭亏为盈,避免了上海莱士因连续亏损而导致的ST风险。上海莱士是一家专业从事血液制品生产和销售的公司,不过,这家公司曾因热衷炒股一度成为医药界股神,随后因炒股出现巨亏,股价暴跌,市值最高跌去近80%。上海莱士用惨痛的教训表明,企业还是应该专注做好自己的主业。

  01不再炒股减少亏损近20亿
  去年上海莱士能够扭亏为盈,一大关键原因是不再炒股了。公司称,2019年逐步退出风险投资,该项非经常性损益对2019年业绩的影响大幅减少,减少损失约19.61亿元。

  作为一家血液制品企业,上海莱士曾有一个广为人知的称号:医药界股神。这家公司自2015年开始炒股,且不断加码,形成了血液制品+股票投资的双主业,炒股产生的收益曾连续两年为公司贡献了一半左右的净利润,可以说其在投资市场混的风生水起。

  不过,随着市场波动,上海莱士持有的万丰奥威兴源环境股价出现下跌,股神开始跌落神坛。2017年因炒股收益大幅减少,上海莱士净利润近乎腰斩,2018年炒股则出现近20亿元的亏损,导致该年业绩巨亏超过15亿元,系2008年上市以来首亏。

  随后上海莱士多次表示,将不再参与新的证券投资,原有的证券投资也将在适当时机逐步退出。但截至去年三季度末,上海莱士仍持有万丰奥威4220万股股份。

  受益于炒股推动业绩大增之时,上海莱士的股价也随之上涨,即便是在2015年股灾时其也未受到太大影响,反而在该年底创下26.57元的历史新高,市值达到1300亿元,成为当时唯一的千亿市值医药股。但随着炒股巨亏,业绩暴跌,股价也急转直下,曾一度拉出十个跌停,目前仍在低位徘徊。

  02回归主业核心产品增长回暖
  在不再炒股的同时,上海莱士还宣布回归主业,称公司的战略和发展将全力聚焦于血液制品主营业务及生物制品相关产业的深耕和精琢。在此次业绩预告中,该公司称,2019年血液制品行业发展势头良好,公司主营业务较上年同期大幅增长。

  血液制品是以健康人血浆为原料,因为行业特殊性,受到政府严格管控,且自2001年以来不再新设生产企业,监管趋严下浆站开设进度放缓,导致供应常年存在较大缺口,需求则保持稳定增长,成为行业主要的发展驱动力

  但由于2017年血液制品行业投浆量大幅度提升,导致渠道库存累计明显,加之进入辅助用药目录以及两票制影响,血液制品行业出现调整,上海莱士营收也在2017年和2018年持续下降。随着库存消化完毕,去年行业又重回上升通道,上海莱士也开始恢复增长,去年前三季度营收同比增长近36%。

  批签发数据是个有益的参考。上海莱士合计营收占比七成左右的核心产品人血白蛋白和静丙去年的批签发量分别约为253万瓶、140万瓶,分别同比增长约19%、15%左右,相较此前增速放缓甚至下降的趋势,出现明显回升。

  从总量来看,此前出现调整的人血白蛋白和静丙在去年的批签发量分别同比增长近18%、13%左右,亦有好转趋势,显示行业景气度回暖。天坛生物华兰生物博雅生物等血液制品企业此前在业绩预告中均称,去年血液制品业务也实现了稳定增长。

  03 起伏不定的历史业绩
  与这家公司市值大幅波动相对应的是其高度波动的历史业绩。如下表所示,其营收、扣非归母利润呈现一时大幅增长、一时大幅下跌的高度波动现象。

  业绩的波动,除了行业供给因素以外,上海莱士过去偏离主业也是个重要原因。血液制品是一个处于半垄断状态、供不应求的行业,看起来可以躺着赚钱,但上海莱士却因前些年不务正业去炒股而耽误了发展。

  在开始炒股之后,上海莱士的业绩增长便开始出现放缓,甚至下降,营收增幅从2014年的166%持续放缓至2016年的16%,随后两年连续下降;更能反映主营业务盈利的扣非归母净利润同样如此,从数倍的增长到持续下降,2018年更是大幅下降近75%,业绩波动明显,也显示出公司此前通过并购多家公司换来的规模效应也在呈现递减趋势。

  这既受到行业此前因多种因素出现调整的影响,也与上海莱士自身脱不了干系,其中一大关关键因素是其核心的盈利来源郑州莱士自2017年下半年开始停产改造,目前尚未复产。郑州莱士也因此连续亏损,并导致商誉减值,2018年已计提1.86亿元,2019年又预计计提1至2亿元,成为盈利的拖累因素。

  目前,血液制品行业格局基本已定,上海莱士纵然回归主业,也仍然难以成为行业老大,天坛生物将会其最大劲敌。在代表着行业核心竞争力的采浆规模和浆站数量上,上海莱士都与其存在着较大差距。

  在采浆规模方面,2018年天坛生物在完成收购控股股东旗下多家血液制品公司后,采浆规模稳居行业第一,达到1568吨,上海莱士为1180吨;浆站数量上,天坛生物也是最多,达到57家,上海莱士为41家。

  有广东地区券商医药行业人士对投中网表示,血浆作为稀缺资源,谁能掌握更多的资源就意味着拥有更强的发展潜力,特别是在对浆站设立的监管越来越严格的情况下,资质和浆站仍然会是血液制品企业争夺的资源。

  虽然在血浆资源方面不如天坛生物,但上海莱士的盈利能力却在行业中遥遥领先。2018年上海莱士毛利率高达近67%,高于天坛生物近20个百分点,亦高于其他同行公司。这背后是成本能力的差异,上海莱士营业成本仅占营收三分之一左右,天坛生物却超过一半%。

  前述人士认为,这实际上反应了企业在提成能力、工艺技术和血浆利用率方面的差异,而上海莱士中外合资企业的背景,在引进国外先进技术方面有一定优势。投中网注意到,2018年上海莱士每吨血浆可产5806瓶产品,天坛生物为5711瓶,后者血浆利用率略有逊色。

  遗憾的是,上海莱士并没有依靠这种成本优势取得持续的业绩增长,也未维持毛利率的持续增长。去年前三季度,上海莱士毛利率出现回落,约为65%,预计是因原材料等营业成本更高的增长抵消了销量和价格回暖带来的影响,同期内营业成本增长高达近44%,高于营收增幅约8个百分点。

  上海莱士在吃了恶果后,及时悬崖勒马,也用惨痛的教训表明,企业还是应该专注做好自己的主业。但在血浆资源存在稀缺性和采浆能力限制的情况下,未来上海莱士核心的发展战略仍是并购扩张,这也是血液制品行业的发展趋势。

  2月4日,上海莱士盘中拉升翻红,截至收盘报8.22元,上涨3.66%,最新市值约409多亿元,相较历史峰值已蒸发近70%。未来若想重回千亿市值,恐怕还存在较大难度。(阿尔法工场)
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